在服务机构投资者、获取分仓佣金的模式之外，卖方研究机构可以构建“个人投资策略分影院中文版析师＋投资顾问”的新业务模式，从而使券商拓展销售基金等集合类投资产品的手续费及管理费用分成(ché在线影院ng)等中间业务收入。由此不仅會(huì)带来券商收入模式的重大转变，中國(g飘雪中文版uó)券商卖方研究也將(jiāng)進(jìn)入始于市场、终于中文版GO个人投资者的2.0時(shí)代。
一年一度的“新财富最佳分析师”评选，眼下仍是中國(guó)资本市场上丁香花MV最令人津津乐道(dào)的话题之一。笔者认为，除了這(zhè)一评选的“T台”效应，中影院TV國(guó)证券卖方分析师职业的火热，主要得益于公募基金、保影院在线险资产管理部门、私募基金等机构所管理的投资组合因高换手率所带来的百亿计资源成全分仓佣金的诱惑。因此，這(zhè)些分仓佣金的创造者们享受卖方姐姐大地分析机构提供的研究服务，并成(chéng)为他们年度选秀的评委，无可厚中文版高清非。
但是，羊毛出在羊身上，无论形式上是公募基金、私募基金、理财计划，還(hái)是投连险保单，這丁香花视频(zhè)些产品的实质都(dōu)是个人投资资产的集合；而所谓的机构投资视频视频者，实际上是私人财富的管理者，因此，這(zhè)些分仓佣金实际上主要由千千万万个人投资者买单。 国语中文版 可见，卖方分析师的真正衣食父母，不是持有垄断业务牌照的证券公司，也不是基金、保险公美丽姑娘司等机构投资者，而是以基民和股民为代表的广大个人投资者。因此，笔者看来，在“第八届新财飘雪中文版富最佳分析师”颁奖典礼上，最值得回味的兩(liǎng)个细节在于兩(li飘雪在线ǎng)位颁奖嘉宾的發(fā)言：一是前证监會(huì)主席刘鸿儒老先生视频成全鼓励分析师们关注个人投资者的理财规划；一是深交所总經(jīng)理宋丽萍影院TV女士建言《新财富》，为研究以个人投资者为主体的创业板股票的分析师设立一个专门奖项。姐姐MV作为资本市场上有影响力的人士，他们鼓励分析师將(jiāng)注美丽GO意力向(xiàng)个人投资者及他们所关注的产品延伸，不无道(dào)理。
服务机构与服务个人并重:
卖方研究新模式
随著(zhe)基金、券商理财产品、投连险等集合类投资管理产品的普及，拥有客户群和视频大地网点优势的银行通過(guò)销售這(zhè)些产品攫取的巨大艺术高清版中间业务利润，让整个证券行业眼红不已。同時(shí)，银行的渠道(dào)垄断，飘雪成全让基金等机构投资者不得不为此付出高额的管理费用分成(chéng)等代价；加之银行渠道(d飘雪艺术ào)的基金销售人员良莠不齐，各種(zhǒng)纠纷难以避免，這(zhè)些都姑娘高清版(dōu)迫使机构投资者转而寻求银行以外的产品通道(dào)。
在个人理财产品销售渠道(dào)的争夺上，具有强大研究实力的券商，本应拥有显资源高清而易见的竞争优势。然而，在当前以分仓佣金为主要收入来源的盈利模式下，券商研究机构缺乏为个人投资者影院TV服务的动力，這(zhè)也常常导致了它们在對(duì)内服务与對(duì)外服高清姑娘务上的矛盾。而华尔街投行的經(jīng)验，可望为他们带来新的思维。
在华尔街投行的研究架构中，除了针對(duì)机构的策略分析师之外，還(hái)MV姑娘设有专门的个人投资策略分析师，他们會(huì)根据宏观、金融工程中文版影院与行业分析师的研究成(chéng)果，并针對(duì)不同类型个人投资者的需求，分别给出资产美丽在线配置建议。同時(shí)，宏观分析师在解读經(jīng)济指标時(shí)，也會(huì)动漫艺术增加對(duì)个人投资者影响的内容。金融工程分析师的研究，同樣(yàng)會(huì好姑娘美丽)关注个人投资者的产品需求。正如其他分析师的研究成(chéng)果，飘雪MV通過(guò)销售服务經(jīng)理传递给机构投资者；他们的研究成(chéng)GO高清果，也可以通過(guò)遍布各营业部的投资顾问，传递给个人投资者。
這(zhè)一业务模式下，在券商研究部门内部，一方面(miàn)，中文版高清版行业分析师更加专注于對(duì)证券及相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素丁香花免费的分析；另一方面(miàn)，宏观、策略和金融工程等分析师，则为视频姐姐那些直接服务于机构投资者的销售服务經(jīng)理和服务于个人投资者的投资视频影院顾问们提供後(hòu)台支持。
可喜的是，在中國(guó)，根据证监會(huì)于2010年10月12日發(fā)布、自2011在线艺术年1月1日起(qǐ)施行的《發(fā)布证券研究报告暂行规定》和《证券投资顾问高清资源业务暂行规定》，券商研究部门的卖方分析师和为投资者提供具体投资意见的投资顾问將(ji姐姐丁香花āng)相對(duì)独立開(kāi)来。這(zhè)一监管新高清姑娘政，无疑有利于本土券商复制华尔街的业务模式，使得卖方研究的服务對(duì)高清丁香花象从机构投资者逐步延伸到(dào)个人投资者，并以後(hòu)者为终极對姑娘大地(duì)象（图1）。
過(guò)去十年，中國(guó)券商研究机构完成(chéng)了由對(duì)内MV高清版服务向(xiàng)對(duì)外服务的转型。增加针對(duì)个人投资者的内部服好姑娘美丽务，是否意味著(zhe)券商研究模式的倒退？事(shì)实上，新的模式姐姐好姑娘与過(guò)往的分析师不分类别到(dào)营业部進(jìn)行咨询有著(zhe)本质的区别。个人GO成全投资策略分析师的职位，同樣(yàng)基于研究服务专业化的原则设高清姐姐置；在中國(guó)个人财富管理需求不断提升的大背景下，這(zhè)也是顺应市场潮流的选择。
我们不难看出，随著(zhe)“个人投资策略分析师＋投资顾问”业务好姑娘在线模式的推行，券商服务于个人投资者的商业模式將(jiāng)發(fā)生重大转变。资源大地传统上，中國(guó)证券經(jīng)纪业务几乎完全依赖于活跃大地视频交易客户的佣金收入，来自于基金等投资产品销售的手续费以及尾随管理费用分成MV直播(chéng)基本可以忽略不计，因此，我们可以轻易地通過(guò)佣金水平和成(chéng)交量来高清版姑娘简单推算出行业的收入水平。在這(zhè)一纯佣金經(jīng)纪业务模式下，由于基金經(jīn影院成全g)理等目前國(guó)内证券研究界主流服务對(duì)象將(jiāng)自身面(miàn)临的成全大地短期排名压力传导至卖方分析师，卖方研究整体上似乎還(hái)沉浸在對(duì)推MV丁香花荐牛股、挖掘题材和择時(shí)交易策略的建议上，基本忽视了對(duì)个人投资者的投资需求美丽国语、投资行为和投资组合等方面(miàn)的分析。
而在“个人投资策略分析师＋投资顾问”业务模式下，券商既可以通過(guò)交易跑道(d好姑娘飘雪ào)服务那些偏好(hǎo)交易的投机类客户，又可以通過(guò)投资顾问服务那些购买基金好姑娘视频等产品的理财类客户。相应地，券商的收入既来自于证券交易佣金，又来自于销售基金等集合丁香花好姑娘类投资产品的手续费及管理费用分成(chéng)等中间业务费用。在此模式下，无论是分析和了解客户的投中文版在线资需求和目标，還(hái)是为客户推荐投资产品、建立投资组合，投资顾问都(d国语成全ōu)需要强大的後(hòu)台或者独立第三方研究的支持。事(shì)实上，视频GO自上而下的研究支持，贯穿于投资顾问對(duì)客户的售前、售中和售後(hòu)的全過(gu直播高清ò)程（图2）。而券商相對(duì)于银行等渠道(dào)更高的研大地姐姐究实力，正是其拓展中间业务收入最大的卖点。
针對(duì)个人投资者的
卖方研究内容
券商欲分羹个人理财产品销售的蛋糕，首先必须加强针對(duì)个人投资者的卖方研究。免费资源笔者认为，這(zhè)至少应该包含以下几个方面(miàn)的基本内容。
自上而下的投资决策程序研究
提供给机构投资者参考的研究成(chéng)果，可能(néng)来自于从宏观到(d成全姑娘ào)行业或风格，再到(dào)单只证券，最後(hòu)到(dào)策略和投资组TV姑娘合的自上而下方法；也可能(néng)来自于直接从券種(zhǒng)著(zhe)手动漫影院，到(dào)行业或风格，再到(dào)宏观，最後(hòu)到(d在线影院ào)策略和投资组合的自下而上的方法。
而从私人财富管理的角度而言，其投资管理的分析方法必须是自上而下的，即首先研究跟踪主要资产市国语资源场的广义指数，确定大类资产的長(cháng)期收益和风险特征，结合直播大地投资者的投资需求和目标确定战略性资产配置比例范围；其次，结合宏观、行业或风格、券種(zhǒnGO好姑娘g)研究，确定战术性资产配置比例以及具体的组合配置；最後(hòu)，定期或者根据预先高清版视频触發(fā)机制，回炉上述研究，以确保投资者的投资组合与其投资需求和目影院成全标相一致。
目前，券商卖方研究机构几乎沒(méi)有任何实质性的研究是专门帮助个人投资者進(jìn)行投资决策MV视频的。例如，许多宏观分析师不是专注于對(duì)經(jīng)济主要指标的影院丁香花解读、预测以及對(duì)个人投资者资产负债表的影响分析，而是高清姑娘經(jīng)常和策略分析师抢风头，大谈股市的走向(xiàn艺术大地g)以及相应的投资策略。同時(shí)，我们的策略分析师几乎TV国语都(dōu)沒(méi)有针對(duì)不同风险偏好(hǎoMVMV)和投资目标的个人投资者设计相应的资产配置模型，更不用谈進(jìn)一步相应TV影院地建立充分多樣(yàng)化的樣(yàng)板投资组合了。
投资者测试方法的研究与工具设计
在中國(guó)，由于沒(méi)有行政规定以及行业规范，每姑娘好姑娘家金融机构设计的个人投资偏好(hǎo)模型以及定义的相关参数、输入自变量、限制条件以及输出和动漫成全展现方式各不相同。因此，针對(duì)同一个投资者的投资需求、目标和风险高清艺术承受能(néng)力，不同的投资理财机构得出的测试结果可能(né飘雪影院ng)大相径庭。目前，國(guó)内金融机构普遍存在將(jiāng)问题過(guò国语影院)于简单化的倾向(xiàng)。事(shì)实上，要最接近地评估出一个投资者的投在线影院资需求、目标和风险承受力，如何全面(miàn)而精准地搜集客户的信息，如何设计中文版直播、開(kāi)發(fā)和测试相关的模型，都(dōu)是极其艰巨的艺术飘雪任务。比如，對(duì)于上有老、下有小的夫妇投资者，我们该如何界定投资期好姑娘高清版限、投资目标和风险承受力？再如，對(duì)于一个有多处房地产物业和可观银行存款余丁香花在线额的投资者而言，我们在确定其投资需求和長(cháng)期投资影院MV目标時(shí)是否仅考虑投资管理账户裡(lǐ)的资产？這(zhè)些都(dōu)需要券商在线大地展開(kāi)研究。
投资产品的评级、评价方法及筛选工具研究
现代绩效评估在西方發(fā)达市场的投资管理领域方兴未艾，其原因就(ji好姑娘影院ù)在于众多的个人投资者需要將(jiāng)不同集合类投资产品經(jīng)理们的技能(néngGOTV)和创造的价值，進(jìn)行衡量、归因分析和同类對(duì大地TV)比评价。如何确定不同投资管理人的资产、策略、风格和投资方式的GO免费类别？如何對(duì)投资组合的收益和风险進(jìn)行精确衡量？如何高清版高清版区分市场、汇率和投资經(jīng)理管理技巧對(duì)投资组合MV影院绩效的贡献度？如何對(duì)同类投资經(jīng)理進(jìn)行對(duì)比姐姐大地分析和甄别？這(zhè)些都(dōu)值得我们的卖方研究机构站飘雪姐姐在个人投资者的角度進(jìn)行研究。
组合多樣(yàng)化和再平衡方法研究
學(xué)术上，我们可以计算出一个最低数值，用于定义充分多樣(高清艺术yàng)化投资组合所需要的证券数目。這(zhè)也是机构投资者一直以来在建立投资组合時(s美丽高清hí)所依赖的最基本方法。但是，个人投资者通常不愿意持有太多或者不得不持有极少数量的证艺术MV券。對(duì)于那些不愿意通過(guò)基金等集合类投资产品来多樣(yàng)化组合的投姐姐艺术资者，我们必须進(jìn)行深入的研究，以找到(dào)既能(n飘雪国语éng)符合他们投资偏好(hǎo)，又能(néng)將(jiāng)未多樣(yàng)化的非系艺术TV统风险控制在一定范围的组合。例如，對(duì)于一个主要财富集中在创业板上市股票的影院影院创业者，我们该如何定义他的当前资产配置，并给他设计多樣(yàng)化的投资组合方案高清版大地？
随著(zhe)時(shí)间的推移，组合内不同证券的价格变动方向(xi国语在线àng)和幅度自然各不相同。這(zhè)就(jiù)意味著(zhe)，部直播好姑娘分证券价值占组合的比重偏大，非系统风险可能(néng)超出了预定的界限，我们只能(néng)大地影院通過(guò)卖出部分证券并將(jiāng)所得资金买進(jìn)另国语在线一部分证券的方式，進(jìn)行投资组合的再平衡。但是，對(duì)于有特殊偏好(中文版国语hǎo)的个人投资者而言，买卖证券的時(shí)机和数量如何决定？這(zh国语姑娘è)同樣(yàng)值得业界深入研究。
业绩比较基准研究
中國(guó)投资管理界一个不争的事(shì)实是，多数基金的业绩比较动漫MV基准几乎同基金无可比性。更令人忧心的是，由于分仓佣金等利益冲突的原因，几乎沒(méi)有券影院姐姐商研究机构就(jiù)此發(fā)表過(guò)可圈可点、客观且公正的研究报告。随在线影院著(zhe)投资顾问业务的推行，我们必须有一个可以用来衡量该业务效果资源丁香花的参照物，即业绩比较基准。考虑到(dào)个人投资者的专业认知水平不高的事(shì)实，到(丁香花资源dào)底是选用最适当的，還(hái)是他们最熟知的市场指数或复合资源飘雪指数，作为业绩比较基准，這(zhè)绝非一个可以简单回答的问题。
投资风险研究
投资管理最为重要的任务就(jiù)是风险管理，包括风险的定义、识别、衡量以及對(duì)冲策略等姑娘直播。對(duì)于机构投资者，我们一直用标准差等专业术语来描述和衡量投资组合的风险。但是，飘雪姐姐个人投资者通常更容易接受對(duì)本金损失（即“套牢”）的可能(néng)性和幅度，以及高清丁香花收复最大跌幅（“解套”）所需時(shí)间這(zhè)一类的风险描国语姐姐述方法。如何在顾及投资者情绪、认知水平和理解力的前提下，將(jiāng)风险和管理风险的方高清影院案清晰、准确地揭示和推销给投资者，无疑將(jiāng)是投资顾问和相关研究人员共艺术TV同面(miàn)临的难题。
投资者成(chéng)本研究
无论國(guó)外還(hái)是國(guó)内，投资管理界有一个丁香花影院不成(chéng)文的定律：就(jiù)统计平均值而言，投资者的回报率低于基金經(jī姐姐艺术ng)理的回报率；而基金經(jīng)理的回报率低于跟踪和反映大市走势的国语姐姐指数回报率。其原因在于换手率和投资管理的成(chéng)本费用。换手率上，一方面(miàn姑娘国语)是追逐回报率的投资者不断买進(jìn)和卖出不同的投资产品，造成(chéngMV高清版)時(shí)间区间参与度（踏空）或者市场广度参与上的跟踪效率流失；另一方面资源姑娘(miàn)是主动型管理投资經(jīng)理不断根据自己的主观判断调整投资组合的成(ché姑娘飘雪ng)分券種(zhǒng)和市场参与時(shí)机，导致资产跟踪效率的流失。如资源姐姐果再考虑到(dào)管理费、托管费、投资者层面(miàn)的申购赎回手动漫姑娘续费和投资组合层面(miàn)上的交易佣金与税费，這(zhè)一定律的有效性是非常牢固的姐姐GO（附表）。
单个投资者的投资成(chéng)本和最终回报率，取决于他自己的投资直播姑娘决策程序和具体决策行为。將(jiāng)不同投资者的行为集合起(qǐ)来分析得出的报告，无论是用于中文版中文版产品開(kāi)發(fā)、投资者教育，還(hái)是监管或者行业自律行为，都(dGO好姑娘ōu)是至关重要的。根据研究對(duì)象的性质指标不同，投资者行为研究的姑娘成全维度可以灵活多樣(yàng)，比如，针對(duì)不同性别、年龄、地域、家庭规模、文化程度、投艺术飘雪资經(jīng)验、開(kāi)户市场和券商、产品偏好(hǎo)等，视频丁香花不一而足。比较遗憾的，目前市场上鲜见成(chéng)体系、成(chéng)系列飘雪大地、具有科學(xué)方法论的投资者行为和投资者成(chéng)本研究报告。
总之，随著(zhe)管理新规的出台，券商的卖方证券研究和投资顾问业务將(jiāng)更加专业和规资源丁香花范，中國(guó)券商卖方研究也將(jiāng)進(jìn)入始姑娘TV于市场、终于个人投资者的2.0時(shí)代。我们可以预见，以安信证券为代表的先行者所施行的，证大地MV券研究所专设针對(duì)投资顾问并以个人投资者为最终對(duì)好姑娘影院象的策略研究团队的实践，即將(jiāng)在行业内得到(dào)快速复制。当然，要让连个姐姐丁香花像樣(yàng)的對(duì)账单都(dōu)沒(méi)有见到(dào)過(guò在线在线)的个人投资者马上体验到(dào)高质量、全方位的财富管理服务，显然是不切实际的。千裡(lǐ)之姑娘高清行，始于足下。我们仍然相信，只要监管者、机构管理者和从业人员著(zhe)眼于大在线高清局，著(zhe)眼于未来，將(jiāng)投资者的利益放在首位，机构投资者和个人投资高清版中文版者并重的卖方研究新時(shí)代是值得期待的。