当一个人或者一个家庭所持有的某一上市或未上市公司的股票占其财富净值的比例超過(g大地姑娘uò)一定限度（通常为20-30%）時(shí)，该单只股票的风险不仅足以影响其终身财富水平TVTV，而且還(hái)有可能(néng)威胁到(dào)其日益奢华的生活方式。为此，现中文版姑娘代西方财富管理界给企业家或者上市公司员工设计了一系列將(jiāng)集中股权（Con直播艺术centrated Stock）投资转化成(chéng)多樣(y艺术影院àng)化投资组合的退出策略。
财富保值:集中股权投资退出的根本宗旨
无论市场占有率多麼(me)显著、市场前景多麼(me)光明，也不管企业自身大地视频的管理多麼(me)完善或者盈利能(néng)力多麼(me)强大，大部分企业都(dōu)將(ji好姑娘TVāng)遵循由高速成(chéng)長(cháng)到(dào)成资源免费(chéng)熟再到(dào)衰退的生命周期规律。這(zhè)好姑娘动漫也就(jiù)是投资管理界所强调的单个证券的固有风险。
以美國(guó)为例，根据《家族企业评论》编辑阿斯特拉罕（Astrachan）的测算，只有30%的成全姐姐家族企业能(néng)够存活到(dào)第二代，12%的存活到(dào)第三代，3%的存活姑娘飘雪到(dào)第四代及以後(hòu)。就(jiù)那些在证券交易所上免费MV市的公司而言，今日的“道(dào)琼斯30工业平均指数”成(chéng)分股中，只有通用电气一家“丁香花视频原始股”；在過(guò)去50年裡(lǐ)，有近1000家公司只能(néng)成飘雪飘雪(chéng)为“标准普尔500综合指数”的匆匆過(guò)客（Siegel 2006）。丁香花国语尽管這(zhè)裡(lǐ)有收购、兼并和分拆的因素，但我们不能(né直播影院ng)否认大部分上市公司的股权流动性溢价随著(zhe)岁月的消逝會(h好姑娘高清版uì)逐步丧失這(zhè)一事(shì)实。
财务上的破产或經(jīng)营上的衰退，只是那些過(guò)于依赖家族企业股权投资的富人们财高清姐姐富缩水的部分原因。一些财务实力雄厚或經(jīng)营上非常成(chén中文版中文版g)功的美國(guó)企业的所有者，同樣(yàng)有可能(néng)因为其他的原因而突然遭遇资源美丽财富缩水窘境。這(zhè)些原因包括但不限于以下情况：
婚变引起(qǐ)的對(duì)企业所有权和控制权的争夺所导致的企业解体或元气损伤；
创业伙伴之间或创业者同关键雇员之间的失和所导致的企业解体或元气损伤；
创业者因为身体或者精神上的意外伤害而引起(qǐ)的行为能(néng)力丧失大地MV或减弱所导致的企业价值缩水；
企业本身或者创业者的法律责任引起(qǐ)的企业客户流失、资产或股权的变卖所导好姑娘资源致的企业价值缩水；
子嗣中无人接班所导致的家族企业清盘或低价变卖；
创业者過(guò)世所产生的巨大遗产税负所导致的企业清盘或低价变卖TV在线；
相比這(zhè)些创业者而言，报酬严重依赖于企业股权激励计划的雇员因为股权投在线高清版资過(guò)于集中而面(miàn)临著(zhe)更大的财富缩水风险。一方面(m在线好姑娘iàn)，他们岗位和相应的工资报酬取决于公司的盈利能(néng)力，另一方面(miàn)中文版影院，他们在股权激励计划下的财富增長(cháng)取决于公司股价的姑娘高清版变化。因此，一旦企业出问题，他们的当期收入和财富水平將(jiāng)經(jīng)受双重打艺术好姑娘击。例如，世通（WorldCom）和安然（Enron）兩(liǎng)家公司的破产固然消灭好姑娘姐姐了几千亿美元的投资者财富，但是遵循了多樣(yàng)化原则的退休基金等大视频直播部分机构投资者并沒(méi)有因此而伤筋动骨，真正损失惨重的是那些既丢大地丁香花掉了饭碗又目睹自己401（k）退休账户裡(lǐ)的股票变成(ch大地MVéng)了废纸的成(chéng)千上万的员工。
不幸的是，许多坐拥大量巨幅升值雇主股票或员工认股期权的企业高管，并不能(néng)意识到(dào资源MV)或者具有足够的能(néng)力来判别集中股权的巨大内含风险。這(zhè)些人最大的误区MV影院在于不能(néng)够认识到(dào)自己主要是凭运气而不是凭创业能(néng)力取得這(z在线高清版hè)些财富的。更有飘飘然者將(jiāng)自己同公司的创始人混为一谈，自以为掌握了公司發(fā)丁香花国语展的方向(xiàng)和核心内幕，在公司股票下跌時(shí)不艺术美丽是及時(shí)止损而是加码买入更多的股票，无端增大财富的风险暴露程度。当股动漫丁香花票跌到(dào)谷底時(shí)，不仅自己作为替罪羊被(bèi)恼羞成(chéng)TV美丽怒的公司创始人、股东和董事(shì)會(huì)问责解职，激励股票期权也被(bèi)迫仓促GO大地行使，就(jiù)连家人都(dōu)會(huì)责怪自己为什国语大地麼(me)不早一些將(jiāng)股票套现。可想而知，一些人面(m好姑娘美丽iàn)临的悲惨结局就(jiù)是事(shì)业、财富和家庭的三重低迷。
妨碍创业者或企业高管有效识别集中股权投资风险并采取相应避险措施的表面(miàn)原因多高清影院種(zhǒng)多樣(yàng)，如税负、监管方面(miàn)的限制，以及免费高清版這(zhè)些人所谓商务繁忙、难以静下心来仔细思考的借口等等。但姑娘视频是，深层次原因還(hái)是现代行为金融學(xué)裡(lǐ)所形容的“CEO资源TV過(guò)度自信”（CEO Overconfidence）现象，即這(zhè)些人高清成全相信自己的能(néng)力远要超過(guò)其他公司的创始人或国语高清版高管，因此，自己管理下的公司股票的回报將(jiāng)會(h影院大地uì)优于整个股市甚至其他公司的回报。這(zhè)種(zhǒng)過(guò)度自信导致了企直播TV业创始人或高管對(duì)自己集中股权投资的严重惜售心理。
即使是那些世界上最富有的人们，也同樣(yàng)有可能(néng)在管理集中股权在线好姑娘投资時(shí)步入误区。软件公司甲骨文（Oracle>）的创始人埃裡(lǐ)森（L高清丁香花arry Ellison）在2004年1月根据《1934年证券交易法》10bMVMV5-1 规则建立正式的股权退出计划之前就(jiù)曾为自己走過(guò)的一些弯路付出了不菲的代价美丽影院。1998年下半年開(kāi)始的甲骨文股票急剧上升让埃裡(lǐ)森對(duì)公司前景和自己的能动漫飘雪(néng)力更加信心百倍。为了维持自己一年几千万美元花销的生活方式，埃裡(lǐ)森美丽高清版對(duì)自己财务顾问逐步售股套现的忠告置若罔闻，并向(xiàng)银行贷款10多亿美元。被中文版高清版(bèi)2000年夏天開(kāi)始的科技股泡沫破裂惊醒但又缺乏事(s成全丁香花hì)先规划的埃裡(lǐ)森，又在2001年1月以32美元左右的价格一口气卖掉了价值9亿多美元资源姐姐的甲骨文股票。当同樣(yàng)被(bèi)科技股泡沫破裂波及到(dào)的甲骨文公国语影院司對(duì)外预告业绩增長(cháng)速度放缓時(shí)，其股票跌到(dào)了每股1影院视频7美元以下。嗅觉灵敏的胜诉抽成(chéng)收费（Contingen影院艺术t Fee）律师们立即捕捉到(dào)了敲竹杠的机會(huì)，他们找来一视频高清批同期在甲骨文股票上亏损的投资者向(xiàng)法院起(qǐ)诉，將(jiāng)责任归结为免费姐姐埃裡(lǐ)森误导和非法内幕交易并索要巨额赔偿。尽管不需要向(x在线影院iàng)原告支付任何赔偿金，急于从集体诉讼官司中脱身的埃裡(lǐ)森最终不得不飘雪好姑娘以向(xiàng)原告的律师团支付 2200万美元的费用、并向直播好姑娘(xiàng)自己的家族基金捐款1亿美元的离奇条款和解了事(shì)。
有了教训的埃裡(lǐ)森从2004年3月起(qǐ)開(kāi)始定期减持自免费姐姐己持有的甲骨文股票（图1），迄今为止，已經(jīng)套现了价值十动漫免费几亿美元的股票。有意思的是，這(zhè)位2000年财富值曾一度超過(guò)比尔·盖茨的影院国语亿万富翁，目前身家只有後(hòu)者的约1/3，足见其财富水平的波幅之大。如果听取了自己财务好姑娘好姑娘顾问的建议，早一些制定了甲骨文股票套现计划并严格执行的话，埃裡(国语TVlǐ)森的經(jīng)历和财富水平可能(néng)會(huì)是完全不一樣(yàng)直播好姑娘的情形。
除了财富保值這(zhè)一首要目标以外，公司创业者或高管在制定集中股权投资的退出策略TV免费時(shí)還(hái)应该兼顾自己的财富转移规划。具体而言，就(j好姑娘直播iù)是集中持股者根据自己的财富转移意愿和面(miàn)临的遗产、馈高清TV赠和隔代转移等税负约束环境来决定一部分集中股份的出售安排。比如，一位美國(guó)GO影院纳税的谷歌（Google）公司华人高管计划將(jiāng)自己的一部分财富馈赠给中國(直播大地guó)的家人時(shí)，有三種(zhǒng)选择：一、在谷歌上市前將(jiā高清大地ng)股票直接馈赠；二、等谷歌上市後(hòu)將(jiāng)股票直接馈赠资源TV；三、等谷歌上市後(hòu)將(jiāng)股票卖出的所得進(jìn)行馈赠资源影院。由于美國(guó)税法规定，他每年向(xiàng)任意人士免税馈赠免费高清版的额度只有1.2万美元，且卖出股票的利润适用于资本利得税，但丁香花在线外國(guó)人出售所持有的美國(guó)股票无需缴纳任何利得税，所大地成全以我们不难看出，第二種(zhǒng)选择尽管可以避免利得税，免费GO但有可能(néng)面(miàn)临馈赠税；第三種(zhǒng)选择既适姑娘GO用于利得税又面(miàn)临馈赠税；只有第一種(zhǒng)选择具有將(jiāng)大笔财富免税馈资源飘雪赠的优点。遗憾的是，现实世界裡(lǐ)，大多数的上市公司创始人和早期员工却GO影院不能(néng)在公司上市前著(zhe)手集中持股退出策略的全面(mi飘雪大地àn)规划。
企业主的适当选择:上市并分期、分批量套现
实践中，财富管理顾问们會(huì)將(jiāng)集中股权投资持有者中文版姑娘划分为兩(liǎng)大类，即對(duì)企业拥有控制力的创始人姑娘视频或企业主、對(duì)企业沒(méi)有控制力的高管，来设计和建议相對(duì)不同的退出策在线飘雪略。由于控制著(zhe)企业的资本结构、战略决策、經(jīng)理人选择和资产处置等美丽直播权利，集中持股的企业主承受股权中短期价格波动风险的能(néng)力较大，因而，直播艺术在經(jīng)历财富巨幅缩水後(hòu)东山再起(qǐ)的机會(huì)也比较在线好姑娘大。正是由于其特有的長(cháng)期性和战略性特征，企业创始人的高清版直播集中股权投资退出策略通常也被(bèi)称作企业投资退出策略。
得益于分工精细的资本市场，无论企业处于初创、扎根、成(chéng)長(chá成全GOng)還(hái)是成(chéng)熟阶段，其股权和资产都(dōu)能(né免费资源ng)较为容易地找到(dào)潜在买主，因此，某些美國(guó)的企业主甚至在创业前就(jiù)已飘雪高清經(jīng)開(kāi)始规划自己的企业退出策略（图2）。
总体上，企业主的退出策略可以分为非上市和上市兩(liǎng)大类。非上市退直播影院出主要包括提现、转让和清盘三種(zhǒng)主要方式。
采用提现退出策略的企业主，通過(guò)提高自己的薪酬待遇和增大利润分配比例等办法，中文版视频將(jiāng)企业的自由现金转变成(chéng)个人财富後(hòu)再分散投资到(dào)其视频在线他资产上。這(zhè)一策略通常适用于现金流非常稳定但增長(cháng)缓慢的传统經(jīng成全在线)济企业以及潜在民事(shì)诉讼责任较大的高风险企业的业主们。部分企资源视频业主還(hái)通過(guò)出售资产、增加债务或部分股权转让等资本结构调整行为来加速TV高清提现。由于不少涉及到(dào)债权人或者其他少数股权投资者的提现退出策艺术视频略伤及到(dào)了企业的根本，它對(duì)企业主的社會(hu飘雪美丽ì)形象通常较为负面(miàn)，因此，实践者们称之为“生活方式退出策略”。
采用转让退出策略的企业主，往往將(jiāng)企业股权转让给本企高清版高清业的职业管理人、其他的投资者、行业竞争者、产品线的上下游企业等，并將(j在线GOiāng)转让所得投资到(dào)其他资产中来分散风险。转让退出策略在执行上有定价姑娘美丽和报酬兩(liǎng)个较大的技术性难题。在定价上，未上市公司在寻求艺术TV转让時(shí)由于潜在购买者数量有限，定价往往會(huì)低于其内在公允价值。在报酬上，转让者影院资源往往在现金或购买者股票之间的不同组合面(miàn)前困惑不已：全部接受中文版免费现金，意味著(zhe)完全放弃可能(néng)更大的企业未来成(chéng)免费直播功；而全部接受一家自己沒(méi)有控制能(néng)力的公司股票，意味著(zhe)更大影院姑娘的集中持股风险。所以，部分现金、部分收购者股票是美國(guó)企业主们采取转让退出策略中较为MV姑娘常见的报酬模式。
清盘退出策略，往往是那些财务上和經(jīng)营上都(dōu)已穷途末路的未上市公司的直播高清股东们的无奈选择。由于最终退出的财富比企业所剩无几的净资产值還(hái)要低，清盘退出策略实际上在线视频是失败企业主的止损行为。
由于基本上沒(méi)有证券承销商的参与，且仅涉及到(dào)律师和會(huì)计师的一动漫影院些非常基本的服务，以上三種(zhǒng)非上市退出方式的交易成(chéng)本相對(duì)较低。姑娘美丽同時(shí)，由于沒(méi)有公開(kāi)披露交易细节的义务，非上大地艺术市退出策略采用者的财富隐私一般都(dōu)能(néng)得到(dào)较好(hǎo)的保护。
但是，對(duì)于那些各方面(miàn)条件都(dōu)比较符合股票市大地视频场投资者偏好(hǎo)的企业来讲，上市是其创业者们退出的最好(hǎo)途径。這(zhè)是GO国语因为美國(guó)股票市场的高效、公正、透明和開(kāi)放等影院动漫优点吸引了全球的投资者，从而为企业主提供了退出所必需的有效价格發(f成全影院ā)现和持续流动功能(néng)。同時(shí)，上市還(hái)为企大地影院业發(fā)展壮大提供了重要的融资渠道(dào)，能(néng)够动漫视频進(jìn)一步增强企业主的後(hòu)续创富能(néng)力，为日後(hòu)退出高清TV時(shí)获得更多的财富提供了空间。
一般地，创业者们會(huì)在上市前的最後(hòu)一轮定向(xiàng)融资、新股發(动漫动漫fā)行（IPO）及上市後(hòu)锁定期结束時(shí)等三个机會(huì)窗TV免费口裡(lǐ)套现出子女教育經(jīng)费、自己的退休保障以及可以维持相当一段時(直播影院shí)间生活方式的资金，然後(hòu)再根据其他财富管理目标来分期MV飘雪分批出售股份。例如，微软于1986年3月13日以每股21美元（相当于拆细後(h在线丁香花òu)的7美分）的价格發(fā)行新股并上市時(shí)所筹丁香花中文版得的6100万美元中，有160万美元是比尔·盖茨的个人套现所成全成全得。盖茨套现後(hòu)的第一笔支出是還(hái)清15万美元的住房按揭贷款，第二笔支出是花500姐姐在线0美元买了一艘滑水艇供自己工作之余消遣。而且从那時(shí)起(qǐ)，盖茨就(成全高清版jiù)一直在减持自己的微软股票。尤其是从1994年雇佣私人财富顾问麦克·拉尔逊以来，免费在线盖茨的减持微软股票并將(jiāng)售股资金投资到(dào)同IT无关的资产中的操作方法已經(视频资源jīng)制度化了，目前他正以每个交易日25万股的速度售出自己所动漫高清版持的微软股票。由于员工期权计划、股份馈赠和减持的综合作用，截至2006年8月9日，盖茨所持有的微软资源影院股份份额已經(jīng)由IPO時(shí)的45%下降到(dào)了9%（表1）。
除了比尔·盖茨以外，许多其他的美國(guó)企业创始人也深谙定期將(jiāng)集中股权投资多樣(资源艺术yàng)化之道(dào)。戴尔电脑的创始人迈克尔·戴尔从公司自1飘雪中文版988上市以来就(jiù)坚持实施分期分批量售出股份的套现战略，目前他所持有的戴尔公司股票约为公司成全资源發(fā)行在外的股份数的10%，其市值也仅占个人总财富的1/4。
从比尔·盖茨和迈克尔·戴尔等亿万富翁的案例来看，坚持定期售股并將(jiāng)套现艺术高清资金投资到(dào)同自己企业股票表现关联系数不大的其他资产类别中去，是非常行之有效的集中股权投资美丽动漫退出策略。
值得一提的是，为了防止非法内幕交易，美國(guó)证券法律對(duì)上市公司创始人飘雪国语、董事(shì)和高级管理人员等关联人士交易本公司股票有著(zhe)非常严格的监管和国语视频限制。在实际操作中，关联人士广泛采用根据《1934年证券交易法》下10b5-1规则制定的股成全成全票售出计划，即“10b5-1计划”。根据10b5-1规则，如果在交易日以前交易TV成全者在不知晓任何实质性未公開(kāi)信息的前提下同他人约定了售出股份GO高清的具体数量、价格和交易日期，那麼(me)他不用负可能(néng)的非法内幕交易的法律责任GO高清版。以目前IT界风头正盛的搜索引擎谷歌公司（Google）为例，该公司在2004年上市前不久强制丁香花影院所有的内幕人员制定了10b5-1计划。根据這(zhè)一交易计划，直播高清版公司兩(liǎng)位创始人佩吉（Larry Page）和在线艺术布林（Sergey Brin）將(jiāng)在IPO之日起(qǐ)的18个月裡资源高清(lǐ)各售出720万股的股票。实际的情况是，這(zhè)兩(liǎng)位创始TV飘雪人目前已經(jīng)分别套现了价值约20亿美元的股票。
上市企业高管的唯一选择:见好(hǎo)就(jiù)收，及時(shí)套现
作为实际控制人，企业主集中持股的财富价值来自于企业的長(cháng)期盈利能(nMVTVéng)力。但是，作为雇员的企业高级管理人员，其所持有的激励TV资源性股份认购期权只有在自己任职期间企业盈利能(néng)力不断提升并带动股价攀升的前提下才具影院美丽有价值，因此，他们承受股价大幅下跌风险的能(néng)力非常小。正是因为就(jiù)GO中文版业安全和财富水平均被(bèi)捆绑在企业的股票表现上，在企业經(jīng)营形势一派大好(高清版MVhǎo)和股票价格一路高歌猛進(jìn)時(shí)，其高管们影院国语一定要保持清醒的头脑，坚决果敢地及時(shí)套现。
当然，能(néng)够在股票不断飞涨時(shí)坚持套现的企业高管必须具有良好(高清版动漫hǎo)的心理素质和丰富的經(jīng)验。以谷歌公司为例，其CEO埃裡(lǐ)MV动漫克·施密特（Eric E.Schmidt）在公司IPO及此後(hòu)的時(shí)间裡(l视频姑娘ǐ)共计售出了近300万股股票，套现近8亿美元（税前），每股加权平均价约国语GO为284美元（图3）。从目前的谷歌股票价格看来，施密特似乎并不怎麼(me)影院丁香花高明，因为他每一次卖完，谷歌的股票就(jiù)上涨。但是，曾經(jīng)在Sun高清好姑娘和Novell的這(zhè)兩(liǎng)家IT公司担任過(guò)CT资源高清O和CEO职务多年并亲身經(jīng)历了2000年科技股泡沫破灭的施密特深知，自己的财富丁香花成全来自于能(néng)力和机遇的结合，单只股票的价格是由投资者需求决定的，自己所要做的不是去GO姑娘抓住股票的最高价，而是以不低于自己的心理预期价將(jiāng)到(dào)手的财在线国语富逐步落袋为安。如果谷歌的股票能(néng)一路涨上去，公司飘雪成全的董事(shì)會(huì)會(huì)授予自己更多的股票期权，实现更多财富的机會(huì)是姑娘国语无穷无尽的；但是，如果自己沒(méi)有及時(shí)退出而谷歌有一天突然不行了，所有的纸免费动漫上财富將(jiāng)不复存在，留下的可能(néng)只是终生的遗憾。大地TV
总之，不管是未上市公司的企业主，還(hái)是上市公司的创业者和高级管理人员，都(dōu)应该未中文版影院雨绸缪，周密制定并有效实施自己的集中股权投资的退出策略，力保善始善终。