在全球资本市场上，能(néng)够同目前轰轰烈烈的中國(guó)股市相提并论的，恐怕只有姑娘高清版以私人股本（Private Equity）和對(duì)冲基金（Hedge Fun视频资源d）为主的备选投资(Alternative Investments，或译为另类投资）了。有兩中文版飘雪(liǎng)件事(shì)情可资印证。
首先是《机构投资者－阿尔法》杂志今年4月披露，2006年全球收入最高的25视频TV位對(duì)冲基金經(jīng)理共赚取了140亿美元，其中，复兴科技（Renai姐姐在线ssance Technologies）掌门人西蒙斯（James Simons）国语姐姐以17亿美元的收入雄踞榜首，排位最低者的收入也高达令人咂舌的2.4亿美元。
随後(hòu)是今年5月，美國(guó)著名的私人股本运营公司高清版成全黒石集团（Blackstone）發(fā)布新闻称，同尚未出好姑娘大地生的“中國(guó)國(guó)家外汇投资公司”喜结良缘，後(hòu)者將影院资源(jiāng)向(xiàng)前者投资30亿美元，以相当于IPO价格95.5%国语姑娘的成(chéng)本购买其普通股，并放弃投票权。该消息顿時(sh成全中文版í)为海内外资本市场热谈。同國(guó)内关注的焦点不同，多数海外人士关注高清直播的并不是该笔交易的价格形成(chéng)、投票权放弃或者外汇投资公司是否已經(j大地国语īng)成(chéng)立等问题。他们所好(hǎo)奇的是，中國(guó)這(zhè)麼动漫视频(me)一个传统上只专注于美國(guó)國(guó)债的保守型投资主体，是影院高清如何作出决策，跨越风险类固定收益证券、房地产、股票指数基金等传统资产而飞跃到(dào)单一直播艺术一家私人股本运营公司的股权投资的。
如果考虑到(dào)始自1935年的美國(guó)社會(huì)安全系统的资金迄今仍然远离股票、高清GO房地产和备选投资等资产這(zhè)一事(shì)实的话，我们确实有理由在進中文版大地(jìn)行任何投资之前审视该笔投资是否符合既定的投资政策。尤其是那些被(bGO好姑娘èi)各種(zhǒng)有关私人股本和對(duì)冲基金的头条新闻飘雪动漫撩动了神經(jīng)的富人，在投资這(zhè)些产品之前，必须充分了解其组织大地大地形式、风险和收益等基本特征，确保该类投资符合自己的投资目标、投飘雪TV资期限和风险承受能(néng)力等实际情况。
备选投资的类型
在投资管理领域，备选投资泛指现金、固定收益证券及股票等三大传统主流资产类别以成全中文版外的、可供投资者选用的投资产品。在实际操作中，机构投资者和私人投资者對(duì)备选投资的TV丁香花认识不同。
针對(duì)机构投资者的备选投资主要是指房地产、私人股本、對(duì)冲基金（Hed动漫成全ge Fund）以及结构性产品（Structured Products）等；而對好姑娘直播(duì)于在房地产上投资较大的私人投资者而言，股票、固定收益证券、房地产以及GO动漫现金是投资组合的四个基准主流资产类别，而私人股本、對(duì)GO飘雪冲基金和结构债券（Structured Notes）是三个备选投资类别。
私人股本：利润增長(cháng)蕴含风险
凡是专注于以非上市企业为盈利来源的私募基金管理人，都(dōu)被(姑娘艺术bèi)归纳为私人股本运营公司。私人股本既包括专门投资处于早期發(fā)展阶段企业的风险投资商（V飘雪中文版enture Capital），比如成(chéng)功投资盛大网络的日本软银；又包括专姑娘姑娘门投资股价严重扭曲的上市企业的收购基金（Buyout Fund成全姑娘），比如投资徐工机械的凯雷集团旗下的收购基金；還(hái)包括以提供影院资源企业上市或收购兼并前短期過(guò)桥贷款的夹层投资基金(Mezzanine Fund）和中文版GO以处于偿還(hái)危机中的债券为主要投资标的的秃鹫基金（Vulture Fund中文版动漫）（表1）。
表1：私人股本的分类
| 风险投资 Venture Capital |
收购基金 Buyout Fund |
夹层投资基金 Mezzanin Fund |
秃鹫基金 Vulture Fund |
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| 投资對(duì)象 | 处于创业或發(fā)展早期的企业 | 处于成(chéng)熟或衰落阶段的企业 | 正在進(jìn)行资本调整且急需资金的企业 | 出现严重财务危机而无法按時(shí)支付债券本息的企业 |
| 投资工具 | 可转换优先债（股） | 杠杆融资来收购控股权 | 次级债 | 债转股 |
| 退出机制 | 上市或转售 | 先退市，休养生息後(hòu)再上市或者转售 | 被(bèi)投资企业還(hái)本付息 | 上市或转售 |
| 長(cháng)期收益 | 优于股票二级市场的大市表现 | 等同于或略高于股票二级市场的大市表现 | 介于固定收益证券和股票二级市场的大市表现之间 | 私人股本中最好(hǎo) |
| 风险 | 成(chéng)功率较低且取决于二级市场估值水平和并购活跃程度 | 不能(néng)及時(shí)退出將(jiāng)面(miàn)對(duì)昂贵的融影院国语资成(chéng)本 | 融资或并购失败時(shí)的信用风险 | 私人股本中最高 |
近些年来，全球私人股本投资市场出现的一些新趋势值得投资者注意。
首先，随著(zhe)退休基金、慈善基金、大學(xué)捐款等机构投资者中文版在线和富人们逐步提高對(duì)备选投资的配置比例，過(guò)多的资金流入意味著(zhe)私人股视频GO本投资不一定能(néng)長(cháng)期跑赢二级市场的传统收益预期。
其次，收购基金的单个资本运作项目的标的额急剧上升，比如，黒石基金收购房地产信托投资基金EOP艺术飘雪（Equity Office Properties）的交易中，高达389亿美元的“巨无霸”大地丁香花规模令业界人士无不为之震惊。显然，這(zhè)些规模逐步扩大的交易案所动漫飘雪隐含的风险也随之被(bèi)放大。
再次，全球私人股本正加速向(xiàng)新兴市场流动，根据新兴艺术资源市场私人股本基金协會(huì)（Emerging Markets Private免费影院 Equity Association）的统计，专门投资于中國(guó)、印度等新兴市场在线飘雪的基金2006年共募得332亿美元的新资金，较上年增長(ch美丽资源áng)了29%。尽管朝新兴市场倾斜可能(néng)會(huì)为基金GO视频的投资者带来更为优厚的回报，但是，這(zhè)些市场的退出渠道(国语高清dào)是否畅通和退出時(shí)机是否能(néng)够被(bèi)丁香花免费基金經(jīng)理准确把握，都(dōu)是投资者应该注意的风视频TV险点。
最後(hòu)，私人股本的新资金有加速向(xiàng)行业龙头汇集的倾向(xiàng影院免费)（表2），這(zhè)些运营公司如何为如此庞大规模的资金创造新的利润，无艺术高清疑是一个值得所有投资者思考的问题。
表2：近年筹资额最大的前十家私人股本运营公司（2002.1－2007.5）
资料来源： Private Equity International，成全姐姐Private Equity Intelligence
對(duì)冲基金：规模扩张或影响业绩预期
對(duì)冲基金泛指那些在金融或非金融产品的二级市场上以选择交易品種(zhǒng)艺术GO和時(shí)机等主动投资方式，通過(guò)杠杆交易、卖空、套利、對(duì)冲和衍生金融产品交姐姐艺术易等主要操作手法来追求正的绝對(duì)回报的所有私募投资产品。
近些年来，對(duì)冲基金和指数基金（尤其是交易型指数基金，即影院艺术ETF）是發(fā)展最快的兩(liǎng)大类投资于二级市场的集合理GO在线财产品。對(duì)冲基金情报公司（Hedge Fund In成全高清版telligence Ltd）今年3月發(fā)布的数据显示，全球對(d姐姐动漫uì)冲基金的在管资产首次超過(guò)了2万亿美元，其中，美國(guó)對(duì)影院国语冲基金的在管资产达到(dào)创纪录的1.5万亿美元。尤其有意思的是，摩根大通和高好姑娘资源盛這(zhè)兩(liǎng)家华尔街卖方机构，分别以340和325亿美元的在管资产规模飘雪免费位居對(duì)冲基金管理公司的前兩(liǎng)名，這(zhè)从侧面(miàn)反映了對(姑娘中文版duì)冲基金對(duì)销售渠道(dào)的依赖程度。
笔者在实际操作中观察到(dào)，投资者在對(duì)對(duì)冲基金的认识上最容易犯兩(l在线姐姐iǎng)个错误，即要麼(me)受長(cháng)期资本管理公司（Long Term Cap影院MVital Management）等负面(miàn)例子的影响，將(ji免费MVāng)對(duì)冲基金视作洪水猛兽，唯恐避之不及；要麼(me)受索罗斯等成(chéng)功人士艺术MV的影响，迷信對(duì)冲基金的“超级”盈利能(néng)力，甚至因此而大地艺术完全舍弃股票、债券等传统资产或共同基金等传统投资工具。实际上大地动漫，對(duì)冲基金不仅在许多方面(miàn)同共同基金有著丁香花飘雪(zhe)本质上的区别（表3），而且，自身還(hái)可以根据投资程序、策略或對在线好姑娘(duì)象被(bèi)划分成(chéng)诸多不同的阵营（表4）。
表3：對(duì)冲基金和共同基金的比较
| 對(duì)冲基金 | 共同基金 | |
| 投资目标 | 追求预设的、超出无风险收益率以上的具体绝對(duì)回报 | 追求等同或者超越资产大市基准的相對(duì)回报 |
| 投资范围 | 二级市场证券、衍生金融产品、信贷市场合约、商品的现货及期货、外飘雪在线汇现货及期货 | 二级市场证券及非常有限的衍生金融产品 |
| 投资策略 | 基于证券基本面(miàn)或者技术面(miàn)分析的對(duì)市场正向(xiàng)或反向动漫成全(xiàng)、放大或缩小的参与，或者完全同市场无关的中性策略 | 在资产配置政策指导下的、基于证券基本面(miàn)分析的市场正国语MV向(xiàng)参与 |
| 操作手法 | 频繁交易、透支交易、卖空交易和复杂的衍生品交易 | 通過(guò)调整资产配置比例来调节對(duì)市场的参与度，交易通常并不国语影院频繁 |
| 监管环境 | 私募發(fā)行为主，信息不透明，收费无上限 | 严格的發(fā)行、信息披露和收费限制 |
| 组织形式 | 有限合伙企业，基金的基金 | 封闭式或者開(kāi)放式投资公司、单位信托 |
| 收益特征 | 少数基金贡献多数回报 | 围绕资产長(cháng)期预期回报的分布 |
| 风险特征 | 非系统风险为主，包括基金經(jīng)理技能(néng)奉献、模型风险、交易风险 | 系统风险为主，也包括因多樣(yàng)化不足等原因而存在的非系统风险 |
| 基金經(jīng)理报酬模式 | 基本管理费和绩效分成(chéng)相结合 | 通常仅按照在管资产规模的比例收取基本管理费 |
| 适用對(duì)象 | 寻求传统资产类别以外多樣(yàng)化因素的投资者（尤其是无资本利得税负艺术MV担的投资者或者投资账户） | 愿意获取传统资产预期回报的長(cháng)线投资者 |
表4：對(duì)冲基金的主要投资策略
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策略类型 |
主要操作手法和特征 |
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相對(duì)价值 |
或称市场中性（Market Neutral）策略，旨在通過(gu姐姐GOò)复杂的模型和程序交易来取得同股票、债券等资产市场无关或负相关的回报波动MV成全 |
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事(shì)件主导 |
根据证券發(fā)行主体的收购、兼并、重组、破产保护等实质性重大事(shì)件来确定套利投资的高清版丁香花头寸和方向(xiàng)性组合 |
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战术交易 |
包括三大策略：（1）全球宏观經(jīng)济（Global Macro丁香花丁香花）策略，即投资經(jīng)理根据全球經(jīng)济格局和發(GO在线fā)展趋势来判断资产价格、利率和汇率的未来走势，并极大限度地利用杠飘雪高清版杆交易来获取利润；（2）市场趋势（Market Trend）策略，即投资經(jīng)理通過(gu姐姐高清ò)基于证券的历史统计数据和变动规律等数量分析模型来决定投资头寸和方向(影院直播xiàng)；（3）方向(xiàng)交易（Directional Trading）成全GO，即投资經(jīng)理基于自己對(duì)市场或者证券价格变动的预测来進(jìn)行无风险對(动漫国语duì)冲的“做多”或者“做空”的单向(xiàng)交易 |
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多空结合 |
通過(guò)基本面(miàn)或技术面(miàn)的分析来确定并做多强势证券，做空弱中文版姑娘势证券。由于不追求市场中性，该策略通常不能(néng)回避大市下跌的风险 |
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基金的基金 |
以不同策略的對(duì)冲基金或者同一策略下的不同基金来建立投资组合 |
尽管對(duì)冲基金由来已久，但其大规模發(fā)展主要發(fā)生在過(gu中文版中文版ò)去十多年裡(lǐ)（特别是美國(guó)监管当局于1996年將(jiāng)其合格中文版MV投资者人数限制由99人提高到(dào)499人以後(hòu)）。中文版中文版特别的是，投资策略和操作手法的不断推陈出新，导致對(duì)冲基金的長(cháng)期收益和风险特在线中文版征目前還(hái)难以被(bèi)确定。但有一点是可以肯定的好姑娘资源，對(duì)冲基金追求的就(jiù)是捕捉资本资产套利定价理资源影院论（Arbitrage Pricing Theory，即APT）免费MV所定义的价格失衡机會(huì)来实现套利利润。因此，当追求套利机會(huì)的资金规模达到(d直播高清版ào)一定程度時(shí)，市场上资产价格的失衡程度就(jiù)會(huì)大幅降低，从而减小高清版影院了新套利资金的机會(huì)。随著(zhe)對(duì)冲基金规模的不断扩张姐姐中文版，憧憬它们能(néng)够不断重复光辉历史业绩的投资者可能(néng)需要降低自己的直播TV期望。
结构债券：值得怀疑的高收益
结构债券是华尔街通過(guò)將(jiāng)原生和衍生金融产品相结合的方法，將(jiāng免费国语)股票、利率、汇率、商品等市场的部分或全部风险和收益以债券的组织形式构造出来的可投资产品。市场上GO中文版比较流行的有同股票大市指数、一揽子股票或基金挂钩的“股市挂钩债”（Equity-linke丁香花美丽d Notes）、同利率、汇率水平或者商品价格挂钩的“区间债”（Range Notes视频视频）。
由于其收益取决于所挂钩的原生品的表现，结构债券通常在市场利率水平较视频TV低且不能(néng)满足传统的收入型投资者期望的大环境下得到(dào)生存和發(fā)资源免费展。目前中國(guó)各商业银行竞相推出的 “结构性外汇理财好姑娘免费产品”，就(jiù)是从华尔街舶来的结构债券，其目的就(jiù)是在低利率环境下通過(guò动漫姑娘)高“预期收益率”来忽悠不知情的國(guó)内外汇储户。由于國(guó)内银行和储户之间姐姐资源存在有严重的信息不對(duì)称及它们和华尔街同行之间实务操作能(néng)实力的巨大差距，才出现TV国语了目前所谓的“藏汇于民”实际上就(jiù)是國(guó)内银行率领全体“汇民”成(chéng)为姐姐资源华尔街對(duì)冲风险的交易對(duì)手的悲惨景象。
如何投资备选投资？
本专栏的長(cháng)期读者不难發(fā)现，笔者一直试图將(jiāng)现代投飘雪直播资组合管理理论指导下的、經(jīng)過(guò)华尔街优秀的买方企业实践所证明行之有效的姑娘直播先進(jìn)投资理念和方法介绍给國(guó)内投资者。這(zhè)一理念的丁香花好姑娘核心就(jiù)在于资产配置、组合多樣(yàng)化和低投资成(ché美丽中文版ng)本是投资者实现财富的長(cháng)期有效升值的三个必备前提。
由于具有同传统资产不完全相关的收益和风险，适当將(jiāng)一些资金配置在私人股本和對(duì飘雪好姑娘)冲基金等备选投资上不仅适当，而且完全有必要。但是，投资者切不可以將(直播大地jiāng)备选投资拿来完全替代股票、房地产、固定收益证券等传统核心资产，而是要在完成(直播在线chéng)這(zhè)些资产的配置的前提下，將(jiāng)少艺术资源量（也许不超過(guò)可投资财富总值的10%，因人而异）的资金配置在丁香花高清版那些规模较大、信息披露充分、收费较为合理的基金上。或者，我们可以學(xué)习中國(guó)國中文版高清版(guó)家外汇投资公司投资黑石基金的方法（笔者并不认同其投资决策程序），將(j高清版在线iāng)配置在备选投资上的资金用来投资這(zhè)些基金管理公司的股权。
总之，投资者必须认清备选投资之“备选”本质，根据自己的目前财务状况、投资目标、投资期限、艺术中文版风险承受力、税负和法律限制等实际情况来决定是否投资以及投资的限度。