2007年6月22日，星期五，青海盐湖钾肥股份有限公司认沽权证“钾肥JTP1”(证国语在线券代码:038008）在最後(hòu)一个交易日演绎了一场自始至终都(d大地动漫ōu)令人作呕的闹剧。一张近乎废纸的衍生金融工具居然能(néng)在其交易直播姐姐生命最後(hòu)的四个小時(shí)演绎一出上蹿下跳的恶作剧，免费高清并以每份0.107元的收市价和超過(guò)1000万份、价格在0免费艺术.10元以上的买单“永垂不朽”（图1、图2）。
图1 2007年6月22日钾肥JTP1的价格走势
图2 2007年6月22日收市時(shí)钾肥JTP1的成(chéng)交明细和买卖叫(在线姑娘jiào)价
图1和图2均来自于上海万得（Wind)资讯。
实际上，就(jiù)在几天以前同陈志武教授的座谈會(huì)上，一家证券公司“衍生金融品”部门的老直播国语总神采飞扬地介绍该部门一笔权证交易就(jiù)创利几亿人民币的神话让在座的各位啧啧不已。相比丁香花影院之下，正在同美國(guó)资本界大名鼎鼎的Ibbotson教授一起(qǐ)为了每直播资源年比标准普尔500综合指数多赚那麼(me)2-3个百分点的收益或者少經(jīng)历3-4个点丁香花TV的波动率而战斗在對(duì)冲基金管理前线的陈大教授反而显得受到(dào)冷落了。影院中文版
权证疯狂！确实疯狂！
疯狂固然能(néng)造就(jiù)“時(shí)代英雄”，這(zhè)些权证市场上英雄们的成(动漫艺术chéng)功必然是以某些投资者的牺牲为代价取得的。毕竟，权证本身并不能艺术姑娘(néng)创造财富，但是它可以將(jiāng)一些人的财富转移到(dGOGOào)另外一些人名下。
笔者并不太在乎谁是权证市场上的英雄和狗熊，笔者关心的是我们应该如何在权证疯狂到(dào)影响社美丽丁香花會(huì)和谐和稳定之前让它镇定下来。所以，我更关心权证疯狂的背直播好姑娘後(hòu)。
证监會(huì)：能(néng)否以一句“买者自负”將(jiāng)自己的监管责任推脱得一干飘雪国语二净？
笔者相信，任何访问過(guò)中國(guó)证监會(huì)网站(www.csrc.gov.cn )的投资者，都(dōu)应该對(duì)其“保护投资者利益是我们工作的重中之重”的巨幅页眉好姑娘资源标语所感到(dào)无比的欣慰，這(zhè)从某種(zhǒng)意义上起(qǐ)到(直播高清版dào)了提振投资者信心、增强投资者安全感的作用。而且，正是由于在過(guò)去几年裡(lǐ大地姐姐)的监管实践中學(xué)到(dào)了惨痛的教训，证监會(huì)艺术动漫现在才會(huì)不遗余力地推進(jìn)证券公司客户保证金的第三方托管、加影院艺术强上市公司的治理结构改善、加强對(duì)共同基金的监管等保护投资者利益的措在线国语施。
但是令人遗憾的是，在权证這(zhè)一衍生金融品種(zhǒng)的發(fā)行、交易、风险大地好姑娘揭示和信息披露，以及投资者教育上，证监會(huì)是否完全尽到(dào)市场监管人职责是影院成全值得商榷的。首先，权证的發(fā)行（股改配送除外）程序上所谓的由交易所认定和赋予的飘雪丁香花“资格券商创设”权力实际上剥夺了广大持有标的股票的现有投资者卖出认购权证来增加收益，潜在投MVTV资者卖出认沽权证来降低持股成(chéng)本的权力和机會(h中文版丁香花uì)。由于市场上存在著(zhe)巨大的无风险套利机會(huì)（图3），交易所MV美丽决定哪一家券商可以“创设”以及创设多少份权证，就(jiù)相当于送给免费影院這(zhè)家券商一部免费“提款机”。本来无行政许可主体资格的交易姐姐在线所通過(guò)掌握著(zhe)生杀大权的权证“创设”许可证为自己量身定制了一个寻租艺术成全的後(hòu)花园，也为自己员工可能(néng)的腐败了铺上了一张温床。
图3 沪深交易所的权证孕育著(zhe)巨大的套利机會(huì)高清版成全（基于2007年6月29日收盘价）
资料来源：金思维投资咨询（上海）有限公司。数据基于上海万得（Wind）资讯。（如想看得更清晰，请点资源影院击图片）
其次，权证交易上的所谓“一级交易商”制度剥夺了多数投资者公平参飘雪国语与市场的机會(huì)，反而赋予了沪、深交易所同會(huì)员券商串影院大地谋垄断和变相操纵市场的权力。其直接结果就(jiù)是市场上权证产品姐姐高清供不应求，一方面(miàn)市场上恶炒、投机成(chéng)风，导致权证的价格严重偏离价值；另艺术大地一方面(miàn)長(cháng)线或者理性投资者看著(zhe)明显的套利机會(huì)而GO好姑娘无能(néng)为力，甚至在高风险诱惑下动摇自己的長(cháng)期投资信念，蜕变成影院影院(chéng)推波助澜的投机分子，最後(hòu)被(bèi)权证风险所吞MV姐姐噬。
再次，在风险揭示和信息披露上，我们的监管者和市场主导者有一个天直播飘雪真的假设，即市场的参与者都(dōu)是有辨别能(néng)力和行为能(néng)力的成(ch美丽直播éng)熟投资者。我们對(duì)自己系统性地制造风险的制度不進(jìn)动漫TV行根本上的改革，對(duì)自身放大风险的越权、越位和错位的行为不约束、不收敛，成全GO却一味地强调投资者“买者自负”的风险承担责任，這(zhè)完全是幼稚和不公平MV影院的！投资者的风险承受能(néng)力不仅取决于其风险意愿和偏大地高清好(hǎo)、当前财务状况、未来财务需求、投资目标、投资期限飘雪GO等个人财务管理上的教条型的指标，還(hái)取决于由其對(duì)市场和产品的认知程度、GO国语实际操作經(jīng)验等因素组成(chéng)的“行为能(n高清姐姐éng)力”指标，更取决于市场组织者和监管者對(duì)市场公開(kāi)、公平、公正的效国语免费率的维护程度。试想想，我们能(néng)够简单地對(duì)一个误中文版影院入犯罪率极高的陌生社区而遭歹徒强暴的未成(chéng)年少女說(shuō)“後(影院好姑娘hòu)果自负”吗？
最後(hòu)，在投资者教育上，我们也难脱出自本身利益而选择性地就(jiù)一些话题、领丁香花国语域、听众来片面(miàn)教育的嫌疑。比如，我们的权证知识介绍中一味强调TV资源教科书中的所谓這(zhè)个那个“定价模型”计算出来的“内在价值”。殊不知，這(zhè)些免费姐姐模型的一些最为基本的假设前提（比如原生品和衍生品市场的多、空双向(xiàng)自由免费姐姐交易、投资者按照市场利率自由借贷等等）在中國(guó)根本就(jiù)不存在。同時(shí)，高清版直播我们的投资者教育者却权证市场中存在的市场操纵、人为控制供给和需求（计划經(jīng动漫资源)济思想的余孽！）、人为限制投资者及其头寸和方向(xiàng)等系统性风直播免费险避而不谈。一言以蔽之，目前权证市场上的投资者教育不以让投资者全面(miàn)认清权证的风好姑娘资源险、收益、应用环境和适用對(duì)象等特征为目的，而是为监管者和市场主导者開(kā姑娘中文版i)拓自己责任服务的。
可见，当前低效的权证市场运作机制既有悖于我國(guó)《证券法》高清国语所规定的公開(kāi)、公平、公正的原则，又不符合党中央、國(guó)务院大力發(fā)视频动漫展资本市场，推進(jìn)多层次资本市场体系建设的大政方针和战略部署。笔者相信，无论是交高清版免费易所的高管還(hái)是证监會(huì)的高官，在理论學(xué)习上应该知道(dào好姑娘直播)什麼(me)是“八荣八耻”，以及如何“在科學(xué)發(fā)展姑娘艺术观指导下构建和谐社會(huì)”。真诚希望你们以实际行动不让处在伟大民族复兴事(丁香花免费shì)业高潮中的祖國(guó)在國(guó)际资本市场上让丁香花飘雪人耻笑，不让处在信息不對(duì)称的下风口的散户投资者成(chéng)为资本市场上不科在线飘雪學(xué)的机制导致的不和谐局面(miàn)的受害者。
个人投资者：除了自杀式炒作之外還(hái)能(néng)干点什麼(me)？
所以不难理解，目前权证市场的疯狂实际上是我國(guó)资本市场上的飘雪国语制度缺陷（详见拙作：财富管理遭遇制度尴尬）所导致的系统风险在金融衍生品市场上的释放。许多喜好(hǎo)风险的“投资者”直播高清版被(bèi)权证市场上巨大的涨跌幅度限制区间和稀缺的“T+0”交易特权所造成(chéng)的良好(丁香花丁香花hǎo)流动性所吸引。這(zhè)其中相当多的過(guò)度自信自己能(n资源在线éng)够控制风险的人最後(hòu)成(chéng)为为所欲为的“权证大鳄”以漂亮的“动漫大地K线图”猎食，同扑火的飞蛾无异。
那麼(me)，是不是散户投资者在疯狂的权证面(miàn)前只能(néng)袖手旁观呢？回答当然高清飘雪是否定的，因为任何市场都(dōu)不可能(néng)是单边市场，失去大地在线理性的中國(guó)权证市场同樣(yàng)也有套利的机會(huì)。以华侨城股份的侨城HQC影院姑娘1认股权证[一股“侨城HQC1”认股权证给予其持有人按照每股6.958元（已經(jī成全成全ng)過(guò)红利调整，原始行权价为每股7元）的价格在2007年11月19日至11月23日之间飘雪在线购买1股“华侨城A”股票的权利（而非义务）。参见http://www.szse.cn/main/aboutus/xywjs/qzy动漫大地wjs/]为例，准备持有华侨城股票到(dào)2007年11月19日以後(hòu)的投资者可以无风险地將视频GO(jiāng)每一股的成(chéng)本降低4元多钱，或者免费获得更多的股份数。
以上周五的价格为例，我们来看看這(zhè)就(jiù)是现代金融學(xué)裡(lǐ)的无风险好姑娘影院套利机制是如何在起(qǐ)作用的。
假设投资者甲持有有100股华侨城，且准备持有华侨城股票到(dào)2007年11影院飘雪月19日以後(hòu)。按照上周五的收盘价，他可以如此操作：
（1）按照每股42元的价格卖出100股“华侨城A”股票（代码：000免费高清069），得现金4200元；
（2）按照每股30.700元的价格买進(jìn)100股“侨城HQC1”认股权飘雪资源证（代码：031001），支出现金3070元；
這(zhè)樣(yàng)，他手上多出1130元的现金，將(jiāng)其存入银行视频丁香花。
2007年11月19日，投资者甲行使购买股票的权利，并按照每股MV好姑娘6.958元的价格將(jiāng)现在卖掉的100股“华侨城A”股票悉数买回，支出现金直播动漫695.80元。投资者甲持有的“华侨城A”股票的数量沒(méi)有变化，但是他的银影院中文版行账户裡(lǐ)凭空多出了434.20元（如果算上1130元存款共计5个月的利息，他节省的现视频丁香花金還(hái)不止這(zhè)个数！）
现在，我们换一種(zhǒng)操作方法，投资者甲可以得到(dào)TV动漫11.53股的“华侨城A”股票（這(zhè)裡(lǐ)，我们假设交易所影院GO允许零股交易）：
（1）按照每股42元的价格卖出100股“华侨城A”股票（代码：000069），得现金视频在线4200元；
（2）按照每股30.700元的价格买進(jìn)111.53股“侨城HQC1”认股权证（代码：好姑娘中文版031001），支出现金3423.97元；
（3）將(jiāng)手上多出776.03元的现金存入银行。
按照同樣(yàng)的方法，2007年11月19日，投资者甲行使购买股票的权利，并按照高清姐姐每股6.958元的价格买入111.53股“华侨城A”股票，支出现金776.03元。成全姐姐投资者甲的股票账户裡(lǐ)凭空多出了11.53股的“华侨城A”股票！GO直播
实际上，除了“侨城HQC1”以外，“钢钒GFC1”、“伊利CW动漫艺术B1”等都(dōu)有让其标的股票投资者套利的机會(huì)（国语成全图3）。
总之，权证疯狂现象值得中國(guó)资本市场的设计者和构架师们、处于弱势地位的TV中文版无知投资者–尤其是那些自身急需接受思想政治和业务能(néng)力學(xué)习的从事(姐姐影院shì)“投资者教育”的市场监管者和主导者们–深刻反思。