资本市场上的2006年绝對(duì)是属于中國(guó)的：工商银行IPO是全球有视频高清版史以来筹集资金最多的新股發(fā)行，以上证综合指数衡量的A股资源美丽市场年度回报超過(guò)了100%，更令人叹为观止的是中國(guó)居然创造了共同基金单日募集高清版飘雪资金超過(guò)50亿美元的世界纪录。中國(guó)企业IPO的红火反映了全球投资动漫MV者對(duì)通過(guò)投资中國(guó)企业股权来分享中國(guó)經(jīng)济姐姐美丽超速增長(cháng)果实的强烈愿望。上证指数的翻番除了有中國(guó)艺术在线股市基本面(miàn)改善的作用外，還(hái)有其本身“土八路”计算方法误导成(chéng)分。在线好姑娘唯一让人费解的是，在封闭基金還(hái)有偌大的折价幅度、老基金仍然在對丁香花高清版(duì)新投资者敞開(kāi)大门的時(shí)候，怎麼(me)投资者就(jiù)會(h中文版在线uì)去疯狂抢购一只新發(fā)行的基金呢？现如今的中國(gu视频飘雪ó)资本市场上，不仅基金投资者狂热，基金管理公司和基金經(jīng)理中也存在投机心视频高清版态。目前泛滥成(chéng)灾的“基金拆细”、“基金分红”、“基金复制”等魔丁香花中文版术戏法，明明是为了持续营销老基金，還(hái)被(bèi)标榜成(chéng)“基金运作的國(大地动漫guó)际惯例”、“可以提升投资者价值”云云。尽管才疏學(xué)浅，国语美丽但笔者在美國(guó)的资本管理领域从业多年，却找不出這(zhè)些國(guó)际惯例的历史好姑娘丁香花渊源和当前流行的迹象。中國(guó)股市的火爆必將(jiāng)吸引更多的投动漫飘雪资者资金入市，這(zhè)又必將(jiāng)导致基金规模的進(jìn)一步扩大。如果不能(né高清版直播ng)够理性對(duì)待基金热，充分了解基金這(zhè)一特殊的集合姑娘好姑娘投资工具的一些基本特征，不针對(duì)自己特有目标来选取适合自己的基金，那麼(中文版资源me)，基金投资者迟早會(huì)發(fā)现自己不過(gu艺术直播ò)是在为他人做嫁罢了。
认清基金的组织形式与投资目标
市场上有一些不称职的理财顾问將(jiāng)基金当成(chéng)一GOGO種(zhǒng)同股票、债券和现金平起(qǐ)平坐的资产类别来向(xiàng)客人推视频TV荐。实际上，基金并不能(néng)被(bèi)归纳为一種(zh资源高清版ǒng)资产，而是一種(zhǒng)以不同类别资产为投向(xiàng)目标的特殊集合投资工具TV姐姐。其相對(duì)优点主要在于：（1）投资者通過(guò)规模效应能影院资源(néng)够取得投资组合的充分多樣(yàng)化；（2）职业人士的专业化管理；（3）低门槛的投资动漫TV额让几乎所有的人都(dōu)可以参与证券市场；（4）良好(hǎo)的流动性，即视频在线投资者可以在任何交易日按照当日基金净值减去一定手续费的价格卖出基金。
我们知道(dào)，美國(guó)的证券市场效率主要由《1933年证券法》、《1934年TVTV证券交易法》、《1940年投资公司法》和《1940年投资顾问法》四部重要的法律来保证。根影院成全据《1940年投资公司法》注册设立的集合投资产品，主要有四種(zhǒng)组织形式：開(k姑娘视频āi)放式共同基金（Mutual Fund）、封闭基金（Closed-end MVGO Fund）、单位投资信托(Unit Investment Trust)以及交易美丽好姑娘基金（Exchange Traded Fund, 简称E直播高清版TF）。每一種(zhǒng)组织形式下的基金的优缺点各不相同，因此所适用的投资者也完全不同。比成全GO如，低费率的共同基金通常适用于長(cháng)期投资者；封闭基金通常适用于那影院在线些需要投资流通性差的或信息不够透明的新兴市场证券的投资者；单位信托则特别适合那MV姐姐些需要將(jiāng)一定的证券投资组合固定一段時(shí)间的投资者；ETF则直播国语主要针對(duì)那些希望共同基金能(néng)够像股票一樣(yàng)地卖空、透支和持续资源动漫交易的投资者。所以，投资者在选择基金类投资产品時(shí)，一定要分清楚其组织形中文版丁香花式，以免付出不必要的代价。
目前，國(guó)内的投资者在眼花缭乱的基金品種(zhǒng)中同樣(yàng大地好姑娘)需要分清其组织形式。比如，上市開(kāi)放式基金（LOF）在國(guó)内被(bèi)影院丁香花炒得大幅溢价以及封闭基金被(bèi)投资者抛弃而导致大幅折价，都(dōu)是因为投资者不能(高清视频néng)正确分清其组织形式，从而忽视其内在价值，误將(jiāng)它们姐姐中文版当成(chéng)股票来炒作。
以國(guó)内的封闭基金为例，从形式上讲，它们相当于美國(gu免费艺术ó)的期限单位投资信托，因此，任何幅度的折价部分都(dōu)可以被(bèi)换算成(ch姐姐艺术éng)等同债券收益率。在基金期限结束時(shí)，其投资者除了將(jiāng视频中文版)获得基金净值变动部分回报以外，還(hái)將(jiāng)获得這(z丁香花直播hè)一部分等同债券收益率。這(zhè)就(jiù)是封闭基金比相同类型的開(kāi直播动漫)放式基金给投资者带来的额外回报。不幸的是，我们的投资者却疯狂地中文版免费追逐一个既沒(méi)有任何折价又沒(méi)有历史纪录可查的新基金，并创下世界免费动漫纪录！
从操作上讲，任何將(jiāng)资产配置在中國(guó)股票市场或者债券市场的投资者，都(dōu)在线MV可以根据封闭基金的股债比例来确定其投资配置。如果投资者相信基金的封闭期不會(动漫免费huì)提前结束，那麼(me)他就(jiù)可以按照收益率曲中文版中文版线来建立投资组合（图1）。相反，如果投资者判断基金的封闭期會中文版大地(huì)提前同時(shí)结束，那麼(me)他就(jiù)应该选取折价回归价值总收益率最好姑娘视频大的几只来建立投资组合（表1）。
当然，即使是有巨幅折扣，也并不意味著(zhe)封闭基金适合所有的投资者。只有那些政策性资产国语视频配置已經(jīng)包括了封闭基金的投资组合所代表的资产类别的视频视频投资者才可以等比例投资。尤其是那些本来就(jiù)對(duì资源国语)股票市场心存疑虑的投资者们切不可以將(jiāng)封闭基金的折价当成(cGOGOhéng)债券的折价，因为毕竟前者的本金是随著(zhe)基金净值浮动的，而後(hòu)者的则是固中文版视频定的。
除了基金的组织形式以外，投资者還(hái)需要特别注意，不同基金的投资目标不尽相同（表2）。因为不成全高清同投资目标的基金的投资资产类别不同，其對(duì)投资者战略性资在线中文版产配置计划执行的影响也就(jiù)不一樣(yàng)。一个典型的例子是，平衡型基成全视频金投资在股票和固定收益证券二者间比例的不确定性，會(huì)飘雪丁香花让投资者的战略性资产配置计划失效。所以，投资者在选取基金時(shí)的正确程序应该是，先制定自己的在线高清版资产配置方案和投资策略，然後(hòu)將(jiāng)各基金按影院中文版照投资目标和投资策略分别归类，最後(hòu)根据费用比等指标来决定配置MV姑娘在每只基金的投资金额。
正确對(duì)待基金的历史回报，无需理睬所谓的基金排名
基金管理公司最喜欢用来做广告的兩(liǎng)大招牌是历史回报和第三方排名。尽管各國(高清高清guó)的证券市场的监管当局或者行业自律组织都(dōu)在警告投资者，基金的历史成全免费回报同其未来的业绩沒(méi)有任何关系，但是，每年新的投资TV飘雪资金的大部分都(dōu)流向(xiàng)了那些历史业绩优良的基金管理公司。从行为金融學(xGO资源ué)的角度看，這(zhè)是投资者贪婪和恐惧交织的心态在投资基金時(shíMV免费)的自然表现。
当然，历史回报和未来业绩无关，并不等于我们就(jiù)可以完全忽略基金經(jī高清版美丽ng)理的历史回报记录。因为我们必须有一定的指标来將(jiāng)同一资产或者风格类别中不同基视频直播金進(jìn)行横向(xiàng)對(duì)比，从而找出那些能(néng)影院美丽够持续而又紧密地跟踪基准的基金經(jīng)理们。所以，基金的历史业绩并不是被(bèi)用来预测飘雪高清未来回报的，而是被(bèi)用来分析和比较基金經(jīng)理的风格和偏离基准的风险的GOMV。正因如此，美國(guó)证券监管当局专门制定了基金必须采用的披露信息的标艺术美丽准格式。根据规定，基金必须在每年更新的招募說(shuō)明书的前篇详细叙GO免费述基金的投资目标、策略和风险，并以柱状图演示過(guò)去10年裡(lǐ)（或基金成(ch在线TVéng)立以来）每一年基金及其跟踪基准的年度回报率。同時(shí)丁香花飘雪基金還(hái)需要就(jiù)過(guò)去1、5、10年（或基金成(chéng)立以来）飘雪丁香花的年化税前回报以及假定投资者继续持有或卖出基金的景象下的税後高清版姑娘(hòu)回报以表格的方式披露。
除了需要學(xué)會(huì)如何正确看待基金的历史回报以外，投资者還(hái)必须學(在线免费xué)會(huì)如何不去理會(huì)证券公司及专门的研究机构的所谓基金排名。美國(guTV影院ó)有多份學(xué)术研究（如Morey 2003）對(duì)晨星公司所评选的五星资源姐姐级基金進(jìn)行後(hòu)续跟踪發(fā)现，這(zhè)些基金上榜後免费国语(hòu)，其經(jīng)理一般更愿意冒险，其未来3年的业绩也大幅下滑。美國(guó飘雪中文版)晨星這(zhè)種(zhǒng)财力和研究实力均庞大的机构尚且不能(néng)够预直播影院测未来的基金赢家，我们如何能(néng)够相信國(guó)内的评选方法和GO姑娘标准制定程序皆不透明的机构天天更新的基金排名坐次呢？实际上，我们回過(guò)头去看看，中文版大地有多少排在過(guò)去几年业绩英雄榜的基金能(néng)够重复自己的业绩辉煌？
警惕基金的高额分红、分拆、复制等销售噱头
目前國(guó)内基金投资者们错误地流行著(zhe)看兩(liǎngMVMV)个净值，即累计净值越大基金的业绩越优异，单位净值越小基金越安全。影院资源上面(miàn)我们讲過(guò)，比较不同基金的历史回报的前提是必中文版直播须將(jiāng)数据年化处理，因此，累计净值的概念沒(méi)有太大意义。艺术大地同樣(yàng)，基金的未来回报取决于所投资资产的价格百分比变动和利息、股息等动漫艺术当期收益率，同单位基金的净值沒(méi)有任何关系。所以，每股净值或者累计净值根GO好姑娘本就(jiù)不应该被(bèi)用来作为是否投资一只基金的决策依据。
散户偏爱低净值的基金，是因为他们缺乏基本的金融和投资知识，那些“专业飘雪飘雪”管理投资组合的基金业者们为何肆无忌惮地玩起(qǐ)了高额分红、分拆基金单位甚至“艺术高清版复制”基金等根本不能(néng)增加投资回报的小伎俩呢？這(zhè)可能(né在线美丽ng)一方面(miàn)是中國(guó)目前的基金监管环境過(guò)于宽松，一些免费影院注重眼前利益的、短视性的基金管理公司打擦边球“忽悠”投资者的司法成(chéng)本几高清美丽乎为零。同時(shí)，中國(guó)的投资者基本上属于投资领域所界定的在线国语不知情的一类，因此基金管理公司玩一些花招来吸引投资者的道(dào)德成(chéng资源影院)本也几乎沒(méi)有。
那麼(me)，到(dào)底什麼(me)是基金的分红、拆细和复制國(guó)动漫姑娘际惯例呢？這(zhè)就(jiù)取决于投资者如何定义“國(guó)际惯姐姐高清例”了。這(zhè)裡(lǐ)我们仅简要介绍美國(guó)的基金在這(zhè)三姐姐艺术方面(miàn)的操作实务，供國(guó)内投资者借鉴。
在美國(guó)，基金只有满足一定的条件才能(néng)够在纳税人身份上被(bèi视频大地)认定为“转递实体”（Pass-through Entity），从而不用就(ji直播GOù)当年实现的盈利缴纳所得税。我们都(dōu)知道(dào)，基金的分姐姐高清版红主要由利息或者股息等当期收入（Current Income）、卖出所持成全姐姐投资品種(zhǒng)实现的资本利得（Capital Gain）资源好姑娘以及退還(hái)投资者资本金（Return of Capital）三丁香花高清版个部分组成(chéng)。根据美國(guó)税法的规定，只有將(j影院大地iāng)扣减营运成(chéng)本和资本亏损後(hòu)的当期收好姑娘资源入和资本利得的一定比例（通常为90%）分配给投资者（并由其纳税），基金才能(nén直播姐姐g)够维持免交所得税的转递实体身份。這(zhè)就(jiù)好姑娘TV是为什麼(me)美國(guó)的基金通常至少每个季度分一次红的原因。同時(shí)，高清直播基金每次分红以後(hòu)，其每股资产净值會(huì)等额下降，看中分红艺术成全而购买基金的美國(guó)投资者不但不能(néng)得到(dào)额外价值，反而還(中文版高清hái)會(huì)马上负有就(jiù)红利纳税的义务。尽管中好姑娘姑娘國(guó)投资者目前无需就(jiù)基金分红缴纳任何税金，但直播艺术是分红本身涉及到(dào)後(hòu)台处理和诸多第三方簿记、审计等昂贵的服务，基金分MV艺术红实际上是在损害投资者的价值。
美國(guó)基金的拆细主要發(fā)生在上市交易後(hòu)价格過(gu大地高清ò)高而超出普通散户投资者交易承受能(néng)力的封闭基金、交易基金和单位投资姐姐直播信托等投资者至少交易一个单位的产品上。其目的在于吸引更多的投资者以增强其二级资源国语市场的流动性。就(jiù)共同基金而言，其投资单位的计算通常精确到(dào)小数点後(hòu)的四GO艺术位数，无论净值多大，投资者无需太多的资金也同樣(yàng)能(néngGO高清)负担得起(qǐ)其投资。因此，以降低基金净值为目的的共同基金拆细，实属笔者闻所未闻且恐艺术大地怕是仅在中國(guó)通行的“國(guó)际惯例”。
就(jiù)基金复制而言，美國(guó)资本市场上确实存在著(zhe艺术姐姐)。但是，這(zhè)裡(lǐ)的复制一方面(miàn)是指试图拷贝投资者TV高清难以投资的某些基金（如已經(jīng)谢绝新投资者的基金，或者巴菲特那价格奇贵的伯克希尔公司的MV高清股票）的第三方努力；另一方面(miàn)是指基金公司为了满足富人税负管理或透明直播姑娘度上的需求而设立的、以复制基金收益风险特征为目的的分立账户（Separately 高清版成全Managed Account）。显然，國(guó)内那些以基金规模過姑娘资源(guò)大而“复制”的真正目的在于改变持续销售不利的状态而以“复制”的名义發(f大地高清ā)行新基金来圈钱。从基金公司的角度来讲，不管以多少个基金的名义持有，只要投资目标、策略和投资姑娘好姑娘决策程序满足“复制”的定义，其投资管理過(guò)程和交易执行实际上是免费动漫在完全在一起(qǐ)的，只不過(guò)在收市後(hòu)计算净值時(shí美丽飘雪)基金公司需要將(jiāng)投资组合分成(chéng)兩(liǎng)堆，挂飘雪直播在兩(liǎng)只基金的名下罢了。
這(zhè)裡(lǐ)，位于旧金山市的道(dào)奇考克斯基金艺术丁香花顾问公司(www.dodgeandcox.com ) 可以动漫高清版作为我们這(zhè)些天天念叨著(zhe)“奉行价值投资”、“長(cháng)期投资”的职业投MVTV资經(jīng)理们學(xué)习的榜樣(yàng)。這(zh好姑娘在线è)间公司从1930年创建并于1931年正式推出第一只基金後(hòu)，间影院姑娘隔了30多年才推出第二只基金，到(dào)目前其旗下也不過(guò)4只基金（表3）。当直播直播它们的基金规模膨胀後(hòu)的做法不是玩“复制”游戏，而是以拒绝接受新的投资者的方式来保飘雪姐姐证现有投资者的利益。同時(shí)，该基金奉行真正的長(cháng)期投资高清版GO策略，以2005年的换手率计算，其投资组合中美國(guó)股票的中文版艺术平均持有期为9年，非美國(guó)股票的平均持有期为13年。即使是這(zhè)美丽在线麼(me)一家長(cháng)期业绩战胜99%的同行的优质基金，其平均费用比也只有美國(guó)同中文版丁香花行业的1/3，难怪投资者打破了头往裡(lǐ)挤呢。
中國(guó)的资本市场還(hái)刚刚起(qǐ)步，共同基金的發(fā)免费好姑娘展還(hái)处在萌芽状态。但可惜的是，我们的基金业仍由华尔街的卖方洋人和特殊利益集团垄断动漫高清著(zhe)，因此，基金费用成(chéng)本决定机制明显偏袒于基金管理公司，而不是大地资源基金投资人。什麼(me)時(shí)候能(néng)够引進(jìn)或者允许民间崛起(qǐ)GO在线像道(dào)奇考克斯、先锋（Vanguard）和象限（DFA）等低成(chéng)本姑娘影院的真正的世界顶尖级基金，中國(guó)的基金投资者才可以谈论定期姐姐中文版投资、長(cháng)期投资来实现“基金养老”。
最後(hòu)，我们要给中國(guó)的短线基金投资者几句忠告：买開免费好姑娘(kāi)放基金不如买有折扣的封闭基金，买新發(fā)行的開(kāi)放基金不如买现有的開(kMV飘雪āi)放基金。同時(shí)从長(cháng)远上讲，买昂贵的主动管理基金不如购在线成全买低成(chéng)本的被(bèi)动型指数基金。只有那些在乎投资成(chéng)本、不盲目直播免费追涨杀跌的投资者，才能(néng)够成(chéng)为基金繁荣的受益者。